"우리의 약점은 미지에 대한 무지, 무작위성에 대한 오해, 확률에 대한 잘못된 해석, 그리고 리스크와 의사결정에 대한 믿음입니다." - 나심 니콜라스 탈렙의 "The Black Swan"에서

TL;DR
새로운 하이브리드 거래소 (HEX) GRVT는 보안 및 고성능 거래 측면에서 중앙화 거래소 (CEX)가 직면한 과제를 해결하기 위해 등장했습니다. zkSync의 레이어2 데이터 가용성과 Validium 솔루션을 활용하여 GRVT는 신뢰성 있고 효율적인 거래 경험을 제공할 계획입니다. 이 거래소는 옵션 거래의 중요성과 성장세를 강조합니다. GRVT 시스템은 ZK 롤업 기술을 기반으로 하여 고성능 거래 실행과 개인 정보 보호 및 보안을 결합시킵니다. 또한, GRVT팀은 규정 준수, AML/KYC 절차 및 사용자 자금 보호에 큰 중점을 둡니다. 그들의 독특한 접근 방식과 풍부한 경험을 통해 GRVT는 디지털 자산 파생상품 거래의 새로운 표준을 정립하려고 합니다.

소개
블랙스완 사건은 데이터와 통계 확률에 대한 개인 및 기관 투자자들의 지나치게 낙관적인 해석을 반영한 거울로 작용했습니다. 비트코인 백서 발표 이후, 크립토 시장은 몇 가지의 블랙스완 사건을 경험했습니다. 그 중에는 마운트곡스(Mt. Gox), 더 다오(The DAO), 법적 제재, 거래소 단속 및 FTX의 파산도 포함됩니다. 2022년에 발생한 FTX 사태는 "당신의 키가 아니면 당신의 코인도 아닙니다"라는 경고를 다시 부각시켰습니다. 그 결과 중앙화 거래소 (CEX)는 일련의 지급준비금 증명 (PoR)을 실행했습니다. 크립토 커뮤니티는 다자 결제 지갑(Multi-Party Computation, 'MPC'), 동형암호 크립토 지갑 및 영지식 증명 같은 다양한 기술로 탈중앙화 거래소(DEX)와 셀프 커스터디로 이목을 집중했습니다.

GRVT는 교차 자산 무기한 선물 및 옵션 거래를 제공하는 레이어3 거래소입니다. 레이어2 데이터 가용성을 기반으로 밸리디움(Validium) 솔루션을 이용해 사용자에게 믿을 수 있는 고성능 거래 경험을 제공합니다. GRVT는 Hong Gyu Yea, Matthew Quek 그리고 Aaron Ong이 설립했습니다. 그들의 목표는 기존 ZK 암호화, 블록체인 기술 및 고성능 거래 시스템을 활용해 새로운 형식의 하이브리드 거래소(HEX)로 중앙화 거래소의 딜레마인 고성능 거래와 사용자 자산 보안을 해결하는 것입니다. GRVT의 창립자인 Hong Gyu Yea에 따르면 2023년 4분기에 테스트넷을 개발하고 2024년 1분기에 메인넷 출시 계획입니다.

첫 번째 중요 요소: CEX/DEX 현황

(출처: TheBlock)

현물 거래: 2017년부터 2023년까지 CEX에서 암호화폐 현물 거래의 7일 평균 거래량이 500억 달러에서 5,000억 달러로 증가했습니다. 2019년부터 2023년까지 유니스왑(Uniswap)과 같은 분산형 거래소의 등장으로 DEX가 중앙형 거래소 대비 두각을 나타내기 시작했습니다. DEX는 0에서 시작해 현재 현물 시장 거래 비율의 15%를 차지하는 수준으로 성장했으며, 유니스왑(Uniswap)과 커브(Curve)와 같은 네이티브 이더리움 댑(DApps)는 이더리움 가상 머신 (EVM)을 중심으로 이더리움 체인의 디파이(Defi) 시장을 차지했습니다.

(출처: TheBlock)

무기한 계약: 비트맥스(Bitmex)가 2016년에 무기한 계약 거래를 출시한 후, 그 외 주요 거래소도 레버리지 계약 거래 시스템을 도입했습니다. 중앙 거래 시스템의 낮은 거래 비용과 고성능 경험은 투자자에게 편리한 보관 서비스를 제공하며 거래소에 상당한 이익을 가져다 주었습니다. 그러나 중앙화된 서비스는 모호한 "스파이킹", 단일 지점 실패 원인 (예: 해커 공격) 및 사용자 자산의 불법 도용과 같은 문제에 대한 비판을 받아왔습니다. 더블록(TheBlock)의 데이터에 따르면 2022년에 BTC와 ETH 무기한 계약의 월 평균 거래량이 모든 암호화폐의 월 평균 거래량을 초과했습니다. 이것은 전통 금융 기관 및 시장 메이커들이 시장에 진입할 경우, 중앙화 거래소의 리스크가 가장 큰 우려사항이라는 것을 나타냅니다. 레버리지 거래는 거래소와 같은 카운터파티의 수익 창출 수단이 아니라 시장 참여자를 위한 양날의 검이 되어야 합니다.

(출처: TheBlock)

옵션 거래: 암호화폐의 두 번의 폭발적인 성장 이후 우리는 새로운 트렌드를 발견합니다. 전문가 투자자의 등장과 성숙한 파생 상품 거래 도구의 사용은 시장 변동성 수익률의 감소(분포 차트 가격 변동성 123 시그마)를 불러오고 있으며, 옵션 시장의 활동과 거래량이 급속히 증가하고 있습니다. 이것은 헷지 도구로서의 옵션의 중요성 뿐만 아니라 그들의 큰 성장 잠재력을 반영합니다. 2023년 3월 현재, TheBlock 데이터에 따르면 BTC와 ETH 옵션 시장의 거래량은 2020년부터 2021년의 상승 시장 중 월 평균 거래량 450억 달러에 이르렀으며, 여전히 2023년 1분기의 최고점으로 돌아와 큰 거래량을 유지하고 있습니다. 이것은 옵션 거래가 전문 거래자들의 헷지 도구로서의 수요가 성장하고 있다는 사실을 완전히 반영합니다. 또한, 거시 경제 환경의 변화와 다음 비트코인 반감기에 대한 불확실성으로 인해 전문 거래자들의 헷지 도구에 대한 수요 자체도 증가하고 있습니다.

전통 옵션 시장: 현재 암호화폐 옵션 시장의 헷지 비율은 전통적인 나스닥(Nasdaq) 및 CBOE 옵션 시장에 비해 비교적 낮지만, 성장률과 잠재력을 무시할 수 없습니다. 특히 현물 및 무기한 계약 거래량이 줄어들 때, 옵션 거래량의 증가는 시장에서 중요한 위치를 나타냅니다. 주요 암호화폐 옵션 플랫폼인 데리빗은 2020년에 담보 자산 옵션과 플랫폼 헷징 거래를 공식적으로 출시하며 거대한 거래 시장을 섭렵했습니다. 이후 OKX는 내부 고객 옵션 시장을 개발했으나 시장 점유율은 1%-5%에 불과합니다. 2021년에 시작된 델타 익스체인지(Delta Exchange)는 10%-15%의 최고 시장 점유율을 기록했습니다. 사실 바이낸스의 Dual Currency Winning, 앰버의 Shark Fin, OKX의 옵션과 같은 제품은 출시된지 오래되었지만, 암호화폐 자체의 변동성 수익률과 이전에 언급한 거래소 위험으로 인해 산업 초기 단계에서 충분한 주목을 받지 못했습니다. 2023년 2분기에 바이낸스는 공식적으로 일방향 옵션 거래을 출시했으며, OKX는 스노우볼 제품을 출시하면서 중앙화 거래소도 시장 변화를 미세하게 느끼며 파생상품의 성장세를 잡기 위한 다짐을 보이고 있습니다.

해결책 1: RFQ + 크로스 마진 헤징
GRVT 팀은 옵션 시장에서 교차 마진 담보 선물이나 계약 거래를 선택할 수 없다면 복잡한 거래 전략을 제공할 수 없고 자본 활용도가 낮다고 생각합니다. 반면, 옵션 거래가 없는 파생상품 거래소는 전문 거래자에게 충분한 헷징 도구를 제공할 수 없습니다. 따라서 그들은 초기 제품 설계에서 전액 마진 헷징 옵션을 설계했습니다. 또한 텔레그램과 API의 RFQ 조회 시스템은 거래자와 기관이 복잡하고 구조화된 전략의 맞춤화 및 실행을 편리하고 신속하게 조회할 수 있도록 지원합니다. 동일한 플랫폼 내의 마진 시스템과 헷징 기능은 담보 활용률을 크게 향상시키는 핵심 설계입니다. 따라서 개방형 생태계의 온체인 파생상품 인터페이스와 오프체인 호가창 매칭 및 실행은 크립토 기술이 계속 발전하는 동시에 대규모 거래자에게 안전하고 풍부하며 강력한 원스톱 종합 거래 플랫폼을 제공할 수 있습니다.

두 번째 중요 요소: 중앙 보관에 대한 신뢰 위기

(출처: Vitalik, https://vitalik.ca/general/2022/11/19/proofofsolvency.html)
2022년 FTX 사태로 인해 1주일 만에 400억 달러 가치의 기업이 파산하고 80억 달러의 사용자 자산이 채무에 들어갔습니다. 이 시점에서 투자자들은 중앙화 거래소의 내부 회계 혼란과 단일화를 깨닫게 되었으며, 거래소들은 모두 준비금 증명(Proof of Reserve, "POR")을 실행할 정도였습니다. 실제로 PoR은 크라켄에 의해 2014년에 처음 제안되었으며, 이후 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)은 현재의 머클트리로 생성된 준비금 증명을 대체하기 위해 KZG 다항식 커밋먼트의 영지식 증명(ZKP)을 사용할 것을 촉구했습니다. 그러나 준비금 증명은 CEX가 지불 능력을 가지고 있는지를 증명할 수 없습니다. 고객의 자산은 부채의 일부만 나타내며 거래소의 신용 및 다른 사업을 포함하지 않습니다. 자산과 주소를 공개함으로써 투자자가 의심스러운 행동을 추적하고 분석할 수 있게하지만 실제 파산이 발생하면 사용자는 여전히 CEX의 자산 지급 능력을 데이터에 기반해 감사할 수 없으며, 사용자 자산은 회복 소송 단계에서 움직이지 못합니다. 실제로 마운트 곡스(Mt. Gox)의 청산을 담당하는 제3자는 항상 투자자의 이익을 불공정하게 추구하고 시간을 벌기 위해 사건을 지연시켰습니다.

해결책 2: 고성능 엔진 + ZK
GRVT 대표 HongYea의 GRVT 설립 의도는 사용자 자산을 보호하는 동시에 사용자가 중앙화 거래소처럼 자체 관리 계정에서 원클릭 거래 경험과 낮은 지연을 경험하는 것입니다. GRVT의 오프체인 호가창 매칭 엔진은 초당 600,000 TPS 및 2ms 미만의 지연 시간을 가지고 있습니다. 거래 실행과 Validum ZK 기술을 결합할 때 사용자는 Validum의 데이터 위원회를 통해 DYDX(StarkEx 버전)과 같은 자산의 안전을 보장할 수 있을 뿐만 아니라 포지션 정보와 청산 라인과 같은 거래 실행의 개인 정보를 보호하여 현재 CEX 솔루션의 거래상대방 리스크를 크게 줄일 수 있습니다.

GRVT의 시스템은 ZK 증명과 호환되도록 설계되었으며 zkSync Era Rollup에 기반을 두고 있습니다. 현재의 zkSync 증명 제출 속도에 따르면 모든 트레이더 자산이 2시간에서 24시간 이내에 이더리움 주요 체인에 기록 및 결산될 수 있습니다. 자산 확인 속도는 전통 금융의 대규모 담보 자산을 위한 중요한 요소 중 하나입니다. 이러한 대규모 자산은 ZKRollup 자금으로 이동할 것이며, "제3자 중앙 집중형 크로스 체인 브릿지" 혹은 "7일의 옵티미스틱 솔루션 챌린지 기간(7-day optimistic solution challenge period)"을 기다려야 합니다. 이 경우 대규모 자산은 도난, 시장 불안정, 시간 대기 및 결산 비율과 같은 막대한 리스크를 짊어지게 됩니다. ZKRollup의 빠른 결산 속도는 전통 금융 레이어2(TradeFi Layer 2)가 필요로 하는 핵심 요소 중 하나입니다. 따라서 옵티미스틱 솔루션(Optimistic solution)에 구축된 GMX 및 Lyra와 같은 파생상품 플랫폼  대비, ZK 확장 솔루션을 활용하는 GRVT 사용자는 더 안전하고 손실이 적은 ‘7일 동안의 챌린지 기간’과 ‘제3자 크로스 체인 브릿지 권리 확인’을 누릴 수 있습니다. 영지식 기술의 미래 확장 잠재력이 더욱 큽니다.

Validum 증명은 ZK 증명 알고리즘의 발전으로 모든 과거 거래 실행 기록을 보존할 수는 없습니다. 하지만 Scroll Tech의 Zhang Ye에 따르면 ZK 확장 솔루션은 증거 복구를 강제할 수 있으며, 시장에서 블랙스완 이벤트가 발생하거나 데이터가 불법적으로 변조된 경우 사용자는 강제로 ZK 증명을 제출하고 동결되거나 손실된 데이터를 복구하여 자금 보안에 의문을 제기할 수 있습니다. 준비금 증명의 "전체 자금 정확성 보장"과 비교하여 GRVT는 ZK 증명을 사용하여 사용자의 "완전한 출금" 권리를 보장하며 비탈릭 부테린의 주장을 실현합니다.

세 번째 중요 요소: 규정 준수와 입법
SBF와 FTX의 붕괴로 미국이 크립토 산업에 뛰어들겠다는 결정이 긴급하게 중단되었습니다. 불확실성으로 인해 a16z는 유럽 지사 설립을 발표하고, 코인베이스의 브라이언 암스트롱은 남아메리카 코인베이스 파생 거래 플랫폼의 주요 개발에 대해 발표했으며, 미국 디지털 자산 입출금 채널인 실버게이트(Silvergate)는 기능 마비를 겪었으며, 바이낸스는 SEC의 서면소환을 받았습니다. 이러한 사건은 미국이 크립토 산업의 지역, 문화적 차이, 인종적 특성 및 해외 자금에 대한 포괄적인 단속을 진행중임을 나타냅니다. 규제 압력과 거대 기업들에 대한 단속으로, 새로운 세대의 준 중앙화 거래소의 시작은 과거보다 더 어려울 것이고, 미래의 온체인 규제와 제한은 점점 더 엄격하고 중앙집중화된 하이브리드가 될 것입니다. 토네이도 개발자의 체포, 컨센시스 메타마스크(Consensys Metamask)의 IP 감시 RPC, 유니스왑(Uniswap)의 중앙집중식 거래 채널 통합 등은 추후에 온체인 사용자에 대한 AML/KYC 가능성에 타협할 것을 짐작케 합니다. 실제로 Vitalik Buterin은 Tornado 프로젝트의 부족한 AML 기능을 ZK 증명으로 부분 감사성을 강화해 엄격한 온체인 감사 체계에 대응할 것을 주장했습니다.

(Source: Vitalik, Blockchain Privacy and Regulatory Compliance: Towards a Practical Equilibrium, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstractid=4563364 )

해결책 3: 팀 경험 + AML/KYC
GRVT 팀은 개인 정보 데이터 개발 및 전통 금융 준수, 운영 및 실무에 풍부한 경험을 가지고 있습니다. 설립자 HongYea는 한국 출신으로 홍콩에 기반을 두고 있으며 경험 있는 트레이더로서 홍콩의 크레딧 스위스와 골드만 삭스에서 9년 동안 고위직으로 근무한 바 있습니다. Matthew는 최고운영책임자로서 싱가포르 DBS 은행에서 전통적인 금융 분야에서 블록체인 응용 사례를 연구하는 데 주도적인 역할을 하였으며, Aaron은 GRVT의 CTO로 활동하며 Meta에서 두 개의 데이터 개인 정보 프레임워크의 기술 책임자로 활동한 경험이 있습니다. GRVT 팀에 따르면 이 프로젝트는 글로벌 디지털 자산 파생 상품 거래 사용자를 위한 새로운 세대의 원스톱 거래 플랫폼을 제공하기 위해 AML/KYC 준수, 보안 및 고성능에 중점을 둘 것입니다.

최근 공개된 시드 및 프리시드 라운드에 따르면 시드 라운드는 Matrix Partner와 Delphi Digital이 주도하며, 전통 & 크립토 업계를 넘나드는 경험과 디지털 자산 리서치 기반의 기관들이 참여하고 있습니다. 또 다른 참여자로는 ABCDE(후오비 디지털 자산 거래 창립 팀), Deribit의 시드 투자자인 QCP Capital의 Darius Sit(어드바이저로 활동), SIG, HackVC, Folius Ventures, Metalpha, CMS Holdings, Appworks, Fisher8 Capital, Kronos Research, 500 Global, Token Metrics Ventures, Primal Capital, CatcherVC 등이 참여하고 있습니다.

결론
GRVT 팀의 혁신은 새로운 독특한 디지털 자산 파생 상품 거래 플랫폼을 만들기 위한 업계를 향한 헌신과 기여에 있습니다. 이 플랫폼은 기존 거래소, 분산 거래 플랫폼(DEX) 및 투자자 뿐만 아니라 현물, 선물 및 옵션에 대한 새로운 하이브리드 거래 기준을 확립할 것입니다. 그들은 기존의 온체인 암호화 블록체인 기술을 사용하고 이를 오프체인 고성능 매칭 엔진과 오프마켓 RFQ 조회 로봇과 결합하여 규제 압력, 중앙집중형 불투명 리스크와 신뢰도가 낮은 크립토 산업을 위한 새로운 유형의 하이브리드 거래 플랫폼(HEX)을 제공할 것입니다.